【贸易】稳健增长的低估值燃气价改受益公司目标价14.47元

来源:海通证券 日期:2016-03-24 17:18:10 编辑:烛三才
天然气价改刺激销气量提升-利好中下游企业。2015 年 11 月,国家发展改革委正式下调天然气门站价格,非居民用气价格统一下调 0.7 元/方,以上海地区门站价格为例(调价前为 2.88 元/方),调价幅度达 24.3%。在价改刺激下,终端消费量大幅回升,2016 年 1 月,全国天然气消费量同比增长 17.6%,比去年同期 10.2%的增速提高 7.4 个百分点。预计价格下调与能源结构调整会拉动 2016 年天然气需求量提升,利好中游及下游企业。

天然气价改刺激销气量提升-利好中下游企业。2015 年 11 月,国家发展改革委正式下调天然气门站价格,非居民用气价格统一下调 0.7 元/方,以上海地区门站价格为例(调价前为 2.88 元/方),调价幅度达 24.3%。在价改刺激下,终端消费量大幅回升,2016 年 1 月,全国天然气消费量同比增长 17.6%,比去年同期 10.2%的增速提高 7.4 个百分点。预计价格下调与能源结构调整会拉动 2016 年天然气需求量提升,利好中游及下游企业。   国新能源:定位天然气中游业务,“气化山西”主力军。公司主营业务为天然气输气管网建设及经营管理,由于管输费固定(每输气 1 立方米收取管输费 0.37 元),公司主业增长主要依赖于销气量增长。截至 15 年底,国新能源中游长输管网4000 多公里,管输能力超过年 200 亿立方米,管网覆盖全省 11 市 97 县(市、区),成为山西省内规模最大的天然气管网运营企业,实现了国家级气源在省内的联通,确立和巩固了“气化山西”的主力军地位。   开拓下游市场-LNG 加气站提升公司盈利能力。在天然气长输业务为核心的基础上,积极拓展下游天然气分销及 LNG 加气站业务,目前公司拥有 LNG 站 30-40 座,未来拟建设 300 余座重卡 LNG 加气站。一个 LNG 站投资额为 2000-2500 万元,预计1天可卖6万方气(1吨LNG对应1400方气),1吨LNG毛利大约在200-300元,从而一个LNG站一年净利润200-300万元。未来几年投资建设 LNG 加气站若达 300 座,粗略估计为公司带来 6-9 亿/年净收益。目前公司净利润为 5-6 亿/年   LNG 投资可以使公司净利润提升 1-1.5 倍。   晋能集团燃气板块划拨-燃气资源未来存在整合的预期。晋能集团和其所属的国有全资投资形成的燃气产业板块的国有股权无偿划转给国新能源集团公司,为此国新能源制定了总投资 234.8 亿元的《燃气产业发展规划(2015-2017)》;拟规划完善 17 条长输管网,总长度 1420 公里,总输气能力 125 亿立方米,规划建设 11 座液化调峰项目、650 座加气站、LNG和 CNG 车队 4 个(205 辆),新增就业岗位 12000 余个。预计项目全部投产达效后将增加销售收入 100 亿元、实现利润5 亿元。   盈利预测与估值。预计 2015-17 年国新能源归属净利润 5.91 、6.82 、7.47 亿元,EPS 为 0.54 、0.63 、0.69 元,对应3 月 15 日收盘价 PE 水平为 20.38 倍、17.65 倍、16.11 倍。考虑同行估值及国新能源优质资产,给予 16 年 23 倍动态PE,对应目标价 14.47 元,增持评级。

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